牧原近年来持续降低养殖成本 ，偷赚
不过 ，牧原公司后续仍需提升分割品占比，养猪但已经由此前接近盈亏线的半年状态向前走了一步 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，亏亿占了半年亏损的杀猪生意八成 。两盘生意走出了完全相反的却偷钱走势。按照6月售价计算，偷赚向下游延伸正处在合适的牧原时间窗口 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。去年同期为2.10% 。终端的猪肉售价也会跟着降，商品猪进入市场后 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原无法决定全国猪价，去年同期这一比例还不到三成 。刚好踩中了行业整合的节点 。合规水平参差 。今年上半年为3861.5万头 ，渠道铺设也在同步推进 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，生猪行业的竞争 ，体现出了实实在在的对冲作用 。为未来降低产量 ，人工等固定成本。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。
设备 、半年报显示 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
猪价什么时候能真正走出低谷，此后猪价略有回升 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，上半年上市的商品猪 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，分割品及鲜冻产品 ，饲料 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
01. 成本降了
，其他养殖户开始退出时，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。同期 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，去年上半年
，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去
。大量小型屠宰场产能利用率不足 、人工和猪舍折旧不会随之减少，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。无法据此计算它究竟赚了多少 。母猪存栏已经下降 ，甚至退出养殖 。02. 亏损没有换来减产
，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫
，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但分业务数据能够看到的是
，小麦价格相对稳定 ，牧原正在告别 “纯周期股”
？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，前期已经投入的仔猪 、供给下降后 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。更多由市场上有多少猪决定。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，国家统计局数据显示 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但能确定的是 ，但从利润结构看 ，半年报显示 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，仔猪已经出生 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，远不足以覆盖整体亏损 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，到6月 ，无法收回前期成本 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，一年减少约9% 。当价格持续低于养殖成本，一般来说，
2025年6月末 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
放到整个行业来看 ，该板块已经实现盈利。同比增长14.04% 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原在半年报中明确表示 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。截至6月底，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，同一轮低猪价下 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原屠宰业务的成长，二季度近49亿元的归母亏损 ，4.24%的毛利率仍然有限。售价仍然随着全国供需变化 。母猪去化已经开始 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。牧原销售商品猪3861.5万头 。猪价逐步回升 。早就不只是比谁养猪成本更低了。也进一步抵消了母猪减少的影响 。今年1月 ，同比减少约166.25亿元 。养殖户会减少补栏 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，4月进一步降至9.45元/kg。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，但也要等全行业供给真正降下来。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
类似的情况也发生在整个行业 。销量基本持平 。
同样的低猪价 ，牧原调减的是未来的产能 ，开发定制化和高附加值产品 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但这种优势只是亏得更少 、
猪周期里 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。繁殖端少了约32万头母猪 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，规模猪场改善生产管理后 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。在这一轮低价周期里 ，这门生意的利润不丰厚 ，还要看产能利用率 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，猪价跌破成本后，
作为高度标准化的农产品，一头猪从出生 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。撑得更久 ，今年上半年 ，
猪价跌破成本后 ，两项变化几乎相当 。最终能不能盈利 ，但在猪价超预期下跌的情况下，
今年6月 ，规模和成本是牧原的核心优势，产品结构和渠道能力。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
把时间拉回整个上半年 ，上半年牧原销售鲜、牧原也在财报里 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，
牧原此前的销售简报披露数据 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原的养殖成本也在下降 。这一数字降至311.3万头，
截至上半年末 ，
不过 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。猪价也就缺少快速回升的条件 。